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如何投资股票 要记住的14个关键

更新时间:2019-06-18

  拉里斯威德罗(Larry Swedroe)的使命是:在必要时一次保存投资者。为了传播他的福音,Swedroe撰写了投资书籍,并且是圣路易斯白金汉资产管理公司的研究主管。但是他的传教工作并没有就此结束:他是一名网络Cassandra,向Index Funds和Bogleheads等网站发送信件,是的,还有记者的电子邮件地址。他的信息:忘记华尔街,媒体和共同基金行业的兜售;获得长期财务成功的最佳途径是通过指数基金和交易所交易基金等低成本被动投资。

  Swedroe本月有一本新书上架,今日成功的投资者:你投资时必须知道的14个简单的真相。“我的书的基本前提是,投资者所遭受的巨大损失是可以避免的,而且与市场时机无关,”他说。“这场灾难是完全可以避免的。人们只会责怪他们自己或他们的顾问。”

  对于本周的10个问题,我们略微修改了我们的格式以适应Swedroe的福音:用Swedroe的线个线个问题。当你听到他要说的话时,你可能会更好地理解他对这个主题的热情。谁知道,也许会有更多的投资者得救。

  积极投资的算法证明,作为一个群体,所有活跃的投资者必须获得与活跃投资者相同的回报。所有股票必须由某人拥有。

  如果您了解这一基本原则,您就会明白为什么积极投资是失败者的游戏。假设你处于一个两个股票的世界:微软和通用电气。你和我每人每只股票都有100美元。你认为通用电气的表现会超越,我认为微软的表现将超越。您想购买GE,那么您在哪里购买?你从我这里买的。为此,您必须出售Microsoft。假设微软上涨20%,通用电气上涨10%,那么它们最终的平均市场回报率为15%。你做得更糟,因为股票表现不佳。

  总的来说,你和我得到的回报与John Bogle一样,后者决定简单地建立两只股票的指数。然而,在净额基础上,他必须有更高的回报,因为他没有中间人支付 - 他不支付经纪人费用,没有交易费用;他只支付非常适度的费用比率。这个简单的练习证明了这一点 - 而博格尔就此写了一篇文章,选择了威廉夏普的一些作品 -所有投资者,总的来说,香港开奖结果现场直播。必须得到同样的回报。

  如果市场上涨15%,拥有Vanguard总市场指数基金的被动投资者将获得15%的市场交易所交易基金。如果您在过去75年中投资标准普尔500指数,那么您获得了10%。这是一场零和游戏。但积极投资并不是一场零和游戏。这是一场负面游戏 - 就像赌博一样。净,我们最终消极,因为博彩公司削减了他们。这些博彩公司 - 做市商,佣金等 - 总的来说,他们确保积极投资必定是失败者的游戏。积极的投资者必须表现不佳。

  现在,如果您将加15%的回报率更改为减去15%的回报率,那么这对所有投资者回报的平均值有何影响?没有;他们的平均成绩仍然是负15%。这显示了一个谎言的伟大神话之一 - 活跃的投资者在低迷市场中比被动投资者做得更好。

  积极投资显然不适用于大盘股 - 因为市场在大盘股中非常有效,你无法利用任何新的信息。任何一个说积极投资在大型股票上工作的人都应该穿一件大衬衫,上面写着“我不能补充”,或者说“我撒谎”。只有两种解释。

  将大盘股替换为新兴市场股票或小盘股,而积极投资仍然不起作用 - 即使可能存在一些操作效率低下的问题。这就是真实的原因。我不是说信息效率不存在。归结为成本:市场效率越高,成本越低。在规模较小,效率较低的信息市场 - 小盘股 - 你可能会找到别人不知道的东西。但是,买卖价差更大;获取信息的成本更高。在新兴市场,可能有一些信息优势,你需要付出很多才能获得这种优势,而较高的成本实际上抵消了这一优势。

  这证明积极投资是失败者的游戏。有些人可以赢。剩下的唯一问题是,你能提前确定实际上会赢得的极少数人吗?

  让我们从旧的硬币翻转比赛开始,游戏的目标是不断翻转头部。如果你有10,000个硬币鳍,你可能会有5000人通过第一轮。接下来的翻转是2,500,然后是1,250,然后是4次尝试后的625。

  当这种情况发生在股票市场时,我们很快就会打电话给那些击败市场天才的硬币鳍,这可能是运气。为什么在没有必要的情况下抓住运气的机会 - 你已经拥有的指数基金每年都会超过越来越多的基金经理?

  谁是20世纪70年代最好的资金经理?不是保线华尔街基金的大卫贝克。所以,让我们说投资者看到了20世纪70年代的表现并把钱存入贝克的基金。那么,44华尔街是20世纪80年代表现最差的基金,它损失了73%。

  现在,今天很多人都指向比尔米勒在莱格梅森价值 - 他连续12年击败标准普尔500,对吧?嗯,这可能是技巧,也可能是运气。我们不确定。

  在这本书中,我写了一篇关于Larry Swedroe Investment Trust的文章,该信托基金的回报率高于比尔米勒15年来的基金。我的基金是如何击败米勒和标准普尔500指数的?好吧,因为我妻子的名字是莫娜,我的幸运信是“M”。我构建了一个所有股票的价值加权投资组合,以字母“M”开头并每年重新平衡。现在,我编制了该基金,它是由数据挖掘创建的。但是巨大的回报纯粹是偶然的,但如果可能的话,人们会在Larry Swedroe Investment Trust投入大量资金。

  大多数人都非常厌恶风险,但他们通过将资金投入到积极管理的基金中继续承担不必要的风险。

  在风险调整的基础上,这些数字远比人们想象的要糟糕。在超过10年的时间里,人们在税后基础上跑赢市场,虽然你不能提前识别它们,博彩网!但它们的表现一年大约为1%。表现不佳的人每年这样做3%。但关键的一点是,失败者的数量是赢家的11倍。

  你有这个问题:如果你赢了,你会赢一点。如果是David Baker,你会失去很多。

  所有学术证据都表明:专业人士无法击败市场。你为什么认为可以?这是我的比喻,这是从电影“锡杯”中的一个场景中借来的。让我们说Steve Schurr有机会与老虎伍兹一起打出一轮金牌。

  在第五洞,你打了一个糟糕的镜头,卡在你和绿色之间的两棵树的刷子。老虎是如此不走运,以至于风把他的球吹走了,它就落在了你的身边。现在,你们两个都有两个选择,尝试通过树木之间的条子和绿色的方式击中它,或者安全地玩它并在球道上回击它。

  老虎决定,我想我可以把它挤在两棵树之间。他尝试了一次,然后击中了一个分支。球回滚。他再尝试八次并失败了。在第10次尝试中,老虎恰到好处地击球,它在树木之间,并在杯子中落地。

  现在,Steve Schurr的胜利战略是什么?世界上最好的人在10次尝试中成功,你认为你能做到吗?没有理性的人会尝试做出那样的机会。只有一个非理性的人让他的自负阻碍他说:“嘿,老虎做了,为什么我不能?”

  股票市场也是如此。如果有人能够击败市场,它应该是美国最大的养老金计划。这些计划投资于我们甚至无法获得的人,以及各种伟大的研究,回归分析等等。

  FutureMetrics研究了从1987年到2001年的养老金计划15年。在研究中的213个计划中,只有19个打破了简单的60%股票/ 40%债券资产配置。有人成功吗?是。大约10%成功。那就像老虎伍兹。你有90%的失败几率。

  找到Goldman Sachs,Merrill Lynch和Frank Russell已经想到的优秀经理人,你无能为力。弗兰克罗素自称能找到这些优秀的基金经理。他们得到了大笔资金来做这件事。所以他们有了创造共同基金的好主意。每年我都会为被动基金经理Dimensional Fund Advisors运营罗素基金。令我惊讶的是,我认为50-50的游戏会发生。我从来没有见过这个 - 他们输了,他们输了很多。

  什么是世界上效率最低的资产类别?新兴市场。Frank Russell的新兴市场基金按税前亏损7.8%,DFA下跌1.4%。罗素的大型基金下跌3.5%,DFA上涨3.7%。当你在税后看时,结果更加明显。

  对于财经新闻媒体的人来说,被动投资很无聊,因为你必须每天告诉他们同样的事情。告诉他们购买低价指数基金,然后你必须告诉他们第二天同样的事情和下个月同样的事情。

  媒体做了符合他们利益的事情。对他们来说,制胜战略就是失败的策略。除非杰里米西格尔(Jeremy Siegel)或其他一些有趣的教授出席,否则我会用静音按钮观看CNBC。

  对投资者而言,存在三种利益冲突。首先,华尔街:他们从1.5%赚取更多的钱,而不是给你一个指数基金。第二,媒体。第三,许多顾问认为他们必须证明自己需要付费。“如果我拿走你的钱并把它放在被动式车辆中,”他们说,“那么你需要我做什么?”

  回到媒体,请记住:不要将信息与知识混淆。每当你听到某些事情时,问问自己:我是否在其他人面前知道这些信息,知道这一点我能获得一些好处吗?

  人们似乎永远不会理解这一点,尽管这很简单。所以我会举一个他们理解的例子:房地产。假设您可以在曼哈顿购买两处房产;两者都要花费1000万美元,香港最快开奖结果直播。每年支付100万美元的租金。一个是52号和Park,另一个是Bedford-Stuyvesant最差的部分。

  哪个风险较小?公园和第52。在现实世界中,你可以为风险相当低的东西支付相同的金额 - 而且你也不会在股市中获得这个机会。

  但必须确保更安全的投资回报率更低。我们以沃尔玛和JC Penney为例。如果你能以200亿美元购买任何一家公司,你会买哪个?沃尔玛!他们拥有更好的管理,更大的财务实力和持续增长的历史。如果他们的价格都在200亿美元,那么每一位JC Penney投资者都会出售他的股票并购买沃尔玛。

  风险较低的公司 - 伟大的公司 - 必须具有较低的预期回报。这些公司的收益要好得多。收益丰厚的公司风险较小。获得更高回报的唯一方法是收益远远高于预期。

  想想另一种方式:如果沃尔玛和JC Penney去银行,谁能支付更低的利率?沃尔玛。银行愿意接受较低的利率,因为风险较小。为什么股权可以获得更高的回报率?

  您为股票支付的价格越高,回报就越低。研究表明,当市盈率平均值高于22时,股票的收益率不到5%。当您购买市盈率低于10的股票时,股票的回报平均约为17%。我在书中谈到这一点。

  较高的价格并不一定意味着市场被错误定价,但更高的价格总是意味着更低的未来回报。

  在20世纪50年代,我们生活在一个高风险的世界。我们刚刚结束第二次世界大战,我们担心苏联,人们对股市没有太大的信心。到1990年,我们没有战争,也没有苏联,我们与中国保持着良好的关系。到1995年,情况看起来更好。最终,价格变得不合理。问题是投资者在两方面都感到恐慌 - 在上行和下行。

  市场,媒体和资金管理公司将市场回报与平均回报混为一谈。我知道:你不要对你的孩子说,“我希望你长大成为平均水平。”

  富达创始人约翰逊表示,“我无法相信投资者希望接受平均回报。”这是关键点:市场回报不是平均回报。如果您接受市场回报,您将保证能够集体击败普通投资者。一定是这样。你所要做的就是停止尝试击败市场。

  如果市场是有效的,那么没有管理层比良好的管理更好。竞争是市场,市场设置了一个艰难的障碍。如果你的目标是市场回报,你有更好的赔率。你不会打败所有人,但你会击败一个不断增长的团体。

  个股比单个股票风险更大。假设您购买了一大块IBM,因为您认为它会跑赢大盘。你确定它会打败市场吗?每个人都可以说他们的股票会跑赢市场吗?没有。

  从1957年创建标准普尔500指数到1998年,原始500种成分中只剩下74种。有些已经合并,但其他人破产了。现在,在剩余的74个中,猜测有多少人成功击败了指数?十二。如果这不能说服你用个别股票击败市场有困难,我不知道还有什么可以告诉你的。

  让我们来看看20世纪90年代,这是投资者的伟大十年。在这十年中幸存下来的所有股票中有22%会亏钱 - 而且每年有5%的股票消失!这是问题所在。人们认为股票收益正常分布。他们不是。一个获得10,000%收入的微软抵消了很多输家。确保您获得Microsoft的唯一方法是购买所有这些。三分之一的股票表现落后于无风险的固定收益工具 - 为什么要承担这种风险?

  另一种考虑问题的方法:龟蛋。一只雌龟产下数千只卵,捕食者几乎全部吃掉它们。但是,确保生存的唯一方法就是奠定所有这些。你认为你可以选择一万只能活下来的海龟蛋吗?

  此外,个股变得更加波动,这意味着您必须拥有更多的股票以实现多元化。如果像默克和辉瑞这样的医药股具有很高的相关性,那么你只需要拥有两到三个就可以实现这一领域的多样化。如果它们的相关性较低,则必须拥有它们。

  为了证明高P / E,你必须有异常高的增长。罗伯特豪根写到这一点。为了证明高增长股票的合理性,它们必须实现七年的超大增长;它平均只发生了四年。

  根据Fama-French的研究,每年平均回收率为40%。利润增长越大,进入的激励就越大。

  您会认为市场会包含这些信息,但事实并非如此 - 我们在2000年以纳斯达克1000的交易价格为250的市盈率。如果您的股票交易价格为80的市盈率。如果你在10年内增长率达到80%左右,那么你就可以了。但是,没有超过50的市盈率交易的大型股票证明其估值合理。只有3%到4%的股票证明了这一水平,并且它们大多是小型股。

  研究发现,经济预测没有真正的预测价值。美联储,国会预算办公室和经济顾问委员会的预测比随机预测更糟糕,但它们对市场产生了实际影响。

  关于市场的任何预测的基础都从经济预测开始。如果您无法获得正确的经济预测,则无法获得正确的市场预测。

  税收是阴险的,因为它们每年的成本很低。人们没有看到税后报酬,所以他们不会考虑这些问题。

  尽管如此,税收平均每年约为3%。每年复合3%,持续30年,看看你退休后的损失。税收减少了近60%的回报。

  现在,投资者可以做些什么?显而易见,被动型基金更具税收效率,例如ETF甚至是活跃的税务管理基金。人们需要更加关注税收:如果你每年损失1.5%的费用和每年3%的税收,这更大?税!专注于他们。

  人们认为这次20世纪90年代的泡沫是不同的。它没有什么不同,除了这次是互联网。我在书中证明,如果你刚刚将名字从JDS Uniphase和其他人改名为20世纪60年代的电子公司,它就是完全相同的泡沫 - 相同的P / ES为200,同样的IPO狂热,同样的爆发和所有随后的丑闻。人们说,“不要破坏我的泡沫。”我不会,但市场会。

  人们都说互联网会改变世界。这些技术灵感的动臂非常相似。如果个人知道他们的财务历史,他们就会对20世纪90年代后期发生的事情有所了解。我的意思是,我们在十七世纪回到了日间交易!

  世界各地的投资者都认为你的国家是最安全的。我们不知道美国未来是否是最安全的市场。如果你100%肯定,9月11日应该说服你。

  你的工作和生活在美国被束缚。谨慎的做法是将多达40%的资金投入国际市场。否则,相信它是傲慢的。

  这是杰克博格尔和我不同意的一个领域。他认为你从国内股票中获得所有国际风险。我保证如果博格尔住在日本,他会说你只需拥有日本股票。数据非常清楚地表明,如果你看一下历史悠久,你可以通过多元化国际资产获得类似的回报和更低的波动性。

  在投资方面,大多数人都没有制定自己的策略,这很疯狂。你能想象在没有商业计划的情况下开办企业吗?

  在为您考虑合适的投资组合时,不仅仅是风险承受能力,还包括您的工作稳定性,处理跟踪错误的能力 - 当市场高于或低于您的预期回报率时 - 以及你的年龄/投资期限。当然,没有人关心积极的跟踪错误,这很愚蠢,因为这会让你想到负面跟踪错误。在1998年和1999年,建立多元化投资组合的人会有相当可观的相对回报。你必须坚持到底。